回调不改强势！黄金多空博弈加剧，中长期上行逻辑仍稳固

2025年12月23日，全球黄金市场迎来短期调整，国内与国际市场同步呈现温和波动态势，但整体强势格局未被打破。截至当日早间9时10分，伦敦金现报4478.24美元/盎司，盘中呈现先抑后扬的震荡特征；国内市场方面，上海黄金交易所Au(T+D)报972.3元/克，较前一交易日下跌8.6元，跌幅0.88%，失守短期关键支撑位。此次短期回调主要源于圣诞假期临近、市场交投趋于清淡背景下的资金获利了结，但美联储降息预期、地缘政治不确定性升级以及全球央行持续购金等核心支撑因素仍未改变，黄金中长期上行逻辑稳固。

一、行情速递：内外市场同步调整，盘中震荡凸显多空博弈

在连续刷新历史新高的强劲走势后，黄金市场于12月23日迎来阶段性休整，国内外市场同步陷入多空博弈的震荡格局。盘中先抑后扬的走势，既暴露了短期获利资金了结的压力，也凸显了下方买盘的强劲支撑，而相关产业链及资本市场联动板块的活跃表现，进一步印证了资金对黄金资产的长期配置热情未因短期调整而消退。

1. 核心行情：国际金价震荡微涨，国内品种温和回调

国际市场上，黄金价格在12月23日呈现震荡整理态势。截至当日早间9时10分，伦敦金现报4478.24美元/盎司，微涨18.4美元，涨幅0.41%，盘中先抑后扬的特征显著，既展现出短期回调压力，也体现出下方买盘支撑强劲。值得关注的是，在亚市交易时段，黄金价格曾迎来快速拉升，COMEX黄金期货一度突破4500美元/盎司重要关口，现货黄金最高触及4484.31美元/盎司，日内单波涨幅超40美元，这也是2025年以来黄金第50次打破历史纪录，涨势基础依然坚实。
国内市场方面，黄金品种呈现温和回调态势。上海黄金交易所Au(T+D)报972.3元/克，较前一交易日下跌8.6元，跌幅0.88%；沪金主连合约收于980.15元/克，失守短期关键支撑位。从近期走势来看，国内黄金价格与国际市场联动紧密，前一交易日（12月22日）国际金价上涨2.4%，创下一个多月以来的最大单日涨幅，为国内市场提供了前期支撑，此次回调更多是短期获利资金了结的结果。拉长时间维度，2025年初伦敦现货黄金价格不足2600美元/盎司，截至12月23日年内涨幅已飙升70%，远超各类主流资产表现，成功超越1980年经通胀调整后的峰值水平。

2. 市场联动：相关板块同步波动，资金涌入信号明确

在黄金价格震荡调整的同时，相关资产呈现出同步波动的联动效应。A股市场中，黄金相关板块早盘随国际金价波动，截至12月23日10:50，黄金股ETF（159562）涨幅超2.6%，其持仓股山东黄金A股、H股领涨，招金矿业、潮宏基等个股纷纷跟涨；贵金属ETF同样表现亮眼，华夏黄金ETF（518850）日内涨幅达1.74%，多只黄金ETF年内累计涨幅已超55%，反映出国内投资者对黄金资产的配置热情未减。
资金流向数据进一步印证了市场对黄金的青睐。世界黄金协会数据显示，除2025年5月外，黄金ETF总持仓量今年每个月都在增加，且已连续五周出现资金流入；从期货市场来看，COMEX黄金价格在11—12月呈现单边上涨态势，期货未平仓单边交易头寸累创新高，表明机构与投机资金的投资热情持续高涨，为黄金价格提供了坚实的资金支撑。

二、核心逻辑：短期回调系获利了结，中长期支撑因素未改

此次黄金市场的短期回调，核心驱动力是圣诞假期临近背景下的短期资金获利了结，属于上涨趋势中的正常调整；而支撑黄金中长期上涨的核心逻辑——美联储降息预期、地缘政治不确定性升级、全球央行持续购金等因素均未改变，这也决定了黄金整体强势格局不会动摇。

1. 短期回调动因：假期临近+获利了结，交投清淡放大波动

圣诞假期临近导致市场交投趋于清淡，是此次短期回调的重要背景。每年圣诞假期前后，全球主要金融市场参与者逐步进入休假状态，市场流动性下降，交投活跃度降低，这种环境下，少量资金的进出就可能引发价格的短期波动，放大市场的调整幅度。
更为核心的因素是短期获利资金的了结需求。经过2025年以来的持续上涨，黄金价格年内涨幅已达70%，大量早期介入的资金积累了丰厚的获利，在历史高位附近，部分资金选择兑现收益，规避假期期间可能出现的地缘政治、政策变动等不确定性风险，从而引发了黄金价格的短期回调。这种回调是上涨趋势中的正常获利回吐，并未改变黄金市场的核心供需格局与上涨逻辑。

2. 中长期支撑：地缘风险+降息预期+央行购金，三重逻辑筑牢牛市基础

第一，全球地缘政治不确定性持续升级，避险需求长期存在。当前全球地缘政治局势呈现出“多点开花”的紧张态势，成为触发避险资金涌入黄金的直接导火索。中东地区局势再度升级，据美国全国广播公司12月20日报道，在对伊朗“扩大其弹道导弹产量”的担忧下，以色列总理内塔尼亚胡准备告知美国总统特朗普，以方可能再次打击伊朗相关设施，双方预计将于本月晚些时候举行会晤磋商相关安全议题，而今年6月双方曾爆发大规模军事冲突，相关风险隐患并未彻底消除，当前局势升温让市场重新评估地缘风险的持续性。美洲地区的地缘紧张局势同样加剧市场担忧，12月21日美国国土安全部长诺姆证实，美海岸警卫队于当地时间20日凌晨再次扣押一艘委内瑞拉油轮，这是美方近期的系列施压行动之一，其持续数月的打压已造成至少95人死亡，且美军已在加勒比地区进行大规模军事集结，动用兵力多达1.5万人，地区紧张局势急剧升级。多重地缘风险交织下，黄金作为传统避险资产的吸引力显著提升，成为避险资金的首选配置，为黄金价格提供了长期支撑。
第二，美联储降息预期升温，降低黄金持有成本。市场对美联储2026年进一步降息的预期升温，为黄金上涨提供了重要的宏观支撑。美国11月非农就业报告显示，虽非农就业人口增量略高于预期，但相对前值明显放缓，且11月失业率达到近四年新高，同时通胀控制超预期良好，这些数据均强化了市场对美联储2026年货币政策偏鸽的判断。交易员普遍押注美联储明年将再次降低借贷成本，而对于无息资产黄金而言，降息意味着持有机会成本的持续降低，同时将压制美元指数，进一步提升黄金的相对价值，吸引全球资金涌入。
第三，全球央行持续购金，形成长期战略支撑。全球央行的持续购金行为，为黄金价格提供了坚实的长期基本面支撑。世界黄金协会数据显示，2025年三季度全球央行净购金量总计220吨，较二季度增长28%，较上年同比增长10%；前三季度整体净购金总量达634吨，虽低于过去三年的异常高位数值，但仍显著高于2022年之前的平均水平。10月全球央行净购黄金53吨，月环比增长36%，为年初以来最大月度净购金需求，波兰、巴西等国央行均在当月大幅增持黄金，中国人民银行也有小幅增持。2024年全球央行净增持黄金1045吨，而同年全球黄金产量仅4974吨；2025年有望连续第四年维持1000吨以上的净购金规模，各国央行的持续增持行为形成明确的宣示效应，强化了市场对黄金的信心。

三、后市展望：机构普遍看好牛市延续，短期警惕震荡风险

对于黄金后市走势，国内外主流机构普遍维持乐观判断，认为短期回调不会改变中长期上涨趋势，黄金牛市格局仍将延续，长期价格有望向更高目标位迈进；但同时，机构也提示，短期市场可能面临震荡加剧的风险，需重点关注假期期间的地缘政治动态与美联储政策信号。

1. 长期乐观：多重支撑未改，目标价指向4900-5600美元

多数机构认为，支撑黄金上涨的核心逻辑并未改变，长期上行趋势明确。高盛集团在最新报告中指出，预计黄金价格2026年将进一步上涨，基准情景为每盎司4900美元，且存在上行风险；申银万国、美银、瑞银等机构也纷纷上调黄金目标价至4900-5000美元区间。上海钢联稀贵金属事业部贵金属分析师黄廷表示，2026年金价有望突破4750美元/盎司至4900美元/盎司区间，核心逻辑在于供需结构性矛盾延续，叠加央行购金、地缘风险及投资热情驱动。
更为乐观的机构甚至给出了更高的目标价，长江证券研报指出，展望2026年，若实际利率下行100BP、央行购金维持约1000吨、ETF购金与2025年相当，经测算2026年金价中枢或在5400-5600美元/盎司区间。从长期支撑因素来看，永赢基金刘庭宇指出，当前全球“去美元化”趋势不断加剧，新兴市场央行有强烈的增配黄金需求，同时数字货币发行商也在大幅增加黄金储备，为黄金市场带来新的买盘力量；此外，美国财政赤字率上行持续侵蚀美元与美债信用，美联储独立性逐渐动摇，这些因素均将长期强化黄金的配置价值。国联期货也表示，中长期维度下，支撑贵金属价格走强的核心逻辑（信用货币体系重构、地缘与政策不确定性对冲需求、全球央行持续购金等）并未发生本质性改变，中长期上行趋势仍具坚实基础。

2. 短期风险：震荡加剧+消息面扰动，需警惕波动风险

尽管长期趋势乐观，但机构普遍提示短期市场风险。卓创资讯贵金属分析师黄加奇表示，市场短期需要担忧逼近历史高位的上方技术形态压力，经过连续上涨后，市场积累了大量获利盘，部分资金可能选择在高位兑现收益，导致黄金价格出现震荡调整。同时，若俄乌和谈进展顺利，或中东、美委等地缘冲突出现阶段性缓和，将导致贵金属风险溢价降低，对黄金价格形成短期压制。
鑫元基金也指出，近期黄金价格的快速上行使得短期性价比有所下降，若后续美国零售销售与初请失业金数据意外强劲，可能推动美元反弹，进而带动金价回踩4275-4266美元缺口，短期市场更可能呈现区间震荡走势。广发证券则认为，短期来看，前期大涨后的仓位优化可能导致金价出现阶段性震荡，但长期上涨逻辑不仅未受冲击，反而在多重利好共振下愈发稳固，预计伦敦金年底前将盘整震荡，明年1月再创新高。

四、投资建议：把握回调机会，区分周期精准布局

面对黄金市场短期回调与中长期强势并存的格局，不同类型投资者应结合自身风险承受能力与投资周期，采取差异化的布局策略，核心原则是“不盲目追高、把握回调机会、严控仓位规模”，在规避短期波动风险的同时，把握中长期牛市红利。

1. 长期配置型投资者：逢回调分批布局，聚焦核心标的

对于以资产保值、分散风险为目的的长期配置型投资者，当前黄金的长期上涨逻辑未改，此次短期回调正是分批布局的良好机会。建议优先选择流动性较好的场内标的，如华夏黄金ETF（518850）、工银瑞信黄金ETF等黄金ETF产品，或上海黄金交易所的黄金T+D、上海期货交易所的黄金期货合约等，避免选择流动性不足的场外品种。
配置比例方面，可根据自身风险承受能力设定，一般建议黄金资产占家庭总资产的10%-20%，作为核心避险配置。同时，需密切跟踪全球地缘政治动态（尤其是中东、美委局势）、美联储政策声明及全球央行购金数据，动态调整配置比例。

2. 短期交易型投资者：严守纪律，规避追高风险

短期交易型投资者需坚决避免在历史高位盲目追高，严格设定止盈止损纪律。具体来看，可关注现货黄金4250-4300美元/盎司的中期支撑区间，若回调至该区间附近并出现企稳信号，可少量参与；若未能有效突破4500美元/盎司且出现放量下跌迹象，需及时离场规避风险。
同时，应密切关注关键消息面，重点跟踪中东、美委等地缘冲突的边际变化，以及美国非农就业、通胀等核心经济数据，这些因素均可能引发黄金价格的短期剧烈波动。建议借助期货、期权等衍生品工具对冲风险，降低单一方向交易的不确定性，控制仓位规模，避免因短期波动导致大幅损失。此外，圣诞假期期间市场流动性较低，波动可能加剧，短期交易型投资者可适当降低仓位，等待假期后市场情绪稳定再择机操作。

3. 普通投资者：优先借助基金工具，降低投资门槛与风险

对于缺乏专业交易经验的普通投资者，不建议直接参与黄金期货等杠杆交易，可优先选择黄金ETF或黄金主题基金等工具间接参与。这类产品具有投资门槛低、流动性好、分散风险等优势，能够有效降低个人投资者直接参与黄金交易的风险。
在产品选择上，可关注年内涨幅居前、规模较大、流动性较好的黄金ETF产品，如华夏黄金ETF（518850）、富国上海金ETF等；同时，可采取“定投”的方式参与，通过分批买入摊薄成本，规避短期价格波动带来的择时风险，更适合普通投资者的风险承受能力与投资节奏。