年末获利回吐+美元反弹双重压制，金价高位回落

2025年末全球黄金市场迎来阶段性调整，在年末获利回吐与美元反弹的双重压制下，现货黄金自4550美元/盎司的历史高位震荡回落，12月29日亚市时段交投于4510美元/盎司附近，较历史峰值回撤超40美元，跌幅约0.9%。此次回调属于牛市进程中的短期休整，核心驱动因素为短期资金锁定收益与美元阶段性走强，而美联储降息预期延续、全球央行持续购金、美元信用弱化等中期支撑逻辑未发生根本性改变，机构普遍判断黄金中期多头格局仍将维持。

一、行情直击：金价自历史高位回落，内外盘同步承压

在经历连续刷新历史新高的强势行情后，2025年末黄金市场迎来短期降温，现货黄金在多重短期利空因素叠加下从4550美元历史高位回落，市场短期多空博弈加剧，但整体仍处于历史高位区间，中期上涨趋势的基础尚未动摇。

1. 核心行情：高位震荡回落，距历史峰值回撤超40美元

行情数据显示，现货黄金在12月26日触及4549.69美元/盎司的历史高点后，随即开启回调走势。12月29日亚洲市场开盘后，回调态势延续，盘中最低触及4498美元/盎司，较历史峰值回撤超50美元，随后略有回升，截至午盘交投于4510美元/盎司附近，跌幅收窄至0.9%。从近期走势来看，黄金自12月初突破4400美元关口后，仅用半个月时间便攀升至4550美元附近，短期累计涨幅超3%，快速上涨后积累的获利盘成为此次回调的内在动力。
与此同时，关联市场同步波动，现货白银受黄金回调带动，自84美元/盎司的高位回落，12月29日亚市跌幅超1.5%；国内市场方面，上海黄金交易所沪金期货主力合约同步低开低走，盘中最低触及1010元/克，较前一交易日收盘价下跌1.3%，成交量较前一交易日同期放大25%，反映出国内投资者短期抛售情绪升温。

2. 市场联动：资金短期流出，美元反弹形成压制

黄金回调引发短期资金离场，全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust持仓量在12月28日减少0.5吨，结束此前连续6个交易日的增持态势，12月29日持仓量维持低位，显示短期投机资金锁定收益的意愿强烈。国内黄金ETF同样出现资金净流出，截至12月28日收盘，多只规模较大的黄金ETF当日净流出金额超千万元，短期资金避险情绪降温。
美元的阶段性反弹成为压制金价的另一关键因素。12月29日亚市时段，美元指数小幅反弹，盘中涨幅0.3%，交投于102.5附近。作为以美元计价的核心资产，美元走强直接提升了全球非美货币持有者购买黄金的成本，削弱了黄金的配置吸引力，进一步放大了短期回调幅度。实物黄金市场热度也略有回落，北京、上海等地金店销售人员表示，近期到店购买投资金条的消费者数量较金价峰值时期有所减少，投资金条价格同步下调至1020元/克左右，但仍处于历史高位区间。

二、回调逻辑：双重短期压力叠加，技术性调整需求释放

此次黄金高位回落并非中期趋势反转的信号，而是年末获利回吐、美元阶段性反弹与技术面超买调整三重因素叠加的结果，属于短期资金面与情绪面的集中释放，并未动摇黄金中期上涨的核心根基。

1. 核心压力：年末获利回吐，短期资金锁定收益

2025年以来黄金走出强劲牛市行情，现货黄金从年初不足2700美元/盎司起步，截至12月26日历史高点，年内累计涨幅超70%，先后50余次刷新历史新高，大量短期交易资金与投机资金已积累丰厚获利。临近年末，部分投资者出于锁定年度收益、规避假期不确定性的考虑，选择卖出黄金离场，形成集中的获利回吐压力。
东证衍生品研究院宏观策略首席分析师徐颖指出，元旦假期前后以及1月份彭博商品指数权重调整可能引发市场波动加剧，节前常规的减仓操作也会带来回调风险。这种年末资金的季节性调整，叠加黄金短期涨幅过大的背景，进一步放大了此次回调的幅度，成为推动金价回落的核心内在因素。

2. 外部压制：美元阶段性反弹，削弱黄金性价比

美元的阶段性走强成为压制金价的重要外部因素。此前受美联储连续降息、美国财政赤字高企等因素影响，美元指数2025年年内累计跌幅达9.6%，创下8年来最差年度表现，为黄金上涨提供了重要支撑。而近期，受美国部分经济数据超预期影响，美元指数迎来短期修复性反弹。
具体来看，美国12月消费者信心指数意外回升，零售销售数据环比增幅超预期，显示美国消费市场仍有一定韧性，市场对美联储2026年降息节奏的预期略有修正，推动美元短期走强。鑫元基金指出，若零售销售与初请失业金数据意外强劲，美元反弹或带动金价回踩关键缺口。美元的短期反弹直接提升了黄金的持有成本，降低了其相对性价比，引发部分资金从黄金转向美元资产，加剧了金价的短期回调压力。

3. 技术催化：长期超买后，技术性调整需求释放

从技术面来看，黄金此前长期处于超买状态，14日相对强弱指数（RSI）持续高于70的超买临界值，市场情绪接近亢奋，本身就存在技术性调整的需求。在年末获利回吐与美元反弹的双重催化下，技术面调整需求集中释放，推动金价向下方支撑位靠拢。
从技术形态来看，4500美元/盎司作为关键整数关口，在此次回调中一度被跌破，成为短期重要的多空博弈节点。若后续无法重新站稳该关口，金价可能进一步向4450-4480美元区间的短期支撑位靠拢，以消化短期超买压力。但这种技术性调整并未改变黄金的中期上升趋势，反而有助于缓解市场情绪，为后续上涨蓄力。

三、趋势预判：短期震荡休整，中期多头格局未改

综合短期压制因素与中期支撑逻辑，机构普遍认为，黄金此次回调属于牛市进程中的短期休整，短期大概率维持高位震荡格局，而中期来看，在多重核心支撑因素的推动下，多头格局仍将延续，2026年仍有望冲击新高。

1. 短期展望：震荡整理为主，关注关键支撑位

短期来看，黄金市场将主要消化年末获利回吐与美元反弹的影响，大概率进入高位震荡整理阶段。市场焦点将集中在4500美元/盎司的关键关口，若能重新站稳该位置，可能引发阶段性反弹；若持续跌破，则可能进一步下探4450美元附近的支撑位。
鑫元基金认为，往后看，黄金牛市基础未改，但短期波动或加剧，建议区间操作、逢低布局。宝城期货分析师指出，短期随着金价回调，前期多头获利了结意愿快速上升，金价跌破10日均线，短期强势格局被打破，需警惕波动加剧风险，但60日均线将提供较强支撑，深度回调空间有限。此外，元旦假期临近，市场交投可能趋于清淡，也将限制金价的短期波动幅度。

2. 中期展望：核心支撑逻辑未改，多头格局延续

从中长期来看，支撑黄金上涨的核心逻辑并未发生根本性改变，机构普遍看好黄金中期走势，认为多头格局仍将维持。首先，美联储降息周期仍在推进，2025年已完成三次降息，累计降幅达75个基点，市场普遍预期2026年将继续降息2-3次，花旗甚至上调2026年降息预期至3次。降息将持续推动实际利率下行，降低黄金的持有机会成本，为金价提供中长期支撑。
其次，全球央行购金潮仍在延续，2025年前三季度全球央行购金量已超634吨，全年购金量有望达到750至900吨，我国央行已连续13个月增持黄金。在全球“去美元化”趋势下，各国央行通过增持黄金优化外汇储备结构的需求强烈，这种结构性需求将为金价筑起坚实的“政策底”。南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹表示，贵金属将在美联储独立性危机、美元信用衰退与白银现货危机三重叙事下维持易涨难跌格局。
此外，全球宏观环境的不确定性仍为黄金提供避险支撑。美国滞胀发生概率较高，欧洲主要经济体也面临财政状况恶化与滞胀风险，从历史表现来看，黄金在滞胀环境中相对其他大类资产更具优势。高盛、美银等国际大行纷纷上调黄金目标价至4900-5000美元区间，进一步印证了市场对黄金中期走势的乐观预期。

四、投资建议：区分周期布局，把握回调机遇

面对黄金短期回调与中期多头的格局，投资者需区分短期交易与长期配置，结合自身风险承受能力制定差异化策略，避免被短期波动裹挟，同时把握回调带来的中长期配置机遇。

1. 长期配置型投资者：逢回调增配，坚守战略逻辑

长期配置型投资者应忽略短期波动，聚焦黄金的中长期战略价值，将其作为对冲货币信用风险、地缘风险和经济下行风险的核心工具，纳入全球资产组合。建议配置比例控制在10%-20%，可在金价回调至4450-4500美元区间时适度增配，通过实物黄金、低成本黄金ETF等工具逐步建仓，长期持有分享“去美元化+降息周期”带来的红利。
诺安基金建议，投资者可积极关注黄金价格走势，逢调整逐步增加黄金配置比例以把握黄金投资机遇。重点跟踪全球央行购金数据、美联储政策动向以及美国通胀数据等核心指标，只要中长期支撑逻辑未发生改变，就无需因短期回调过度担忧。

2. 短期交易型投资者：严控仓位，把握区间博弈

短期交易型投资者需高度警惕高位波动风险，坚决避免盲目追高或抄底。操作上可把握4450-4550美元的宽幅震荡区间，采取“高抛低吸”策略，在靠近4550美元高位时适度减仓，在回调至4450-4500美元区间时少量布局多单。同时，密切跟踪美元指数走势、美国经济数据及年末资金流动情况，避免因消息突变引发损失。
交易工具优先选择流动性较好的COMEX黄金期货或全球主流黄金ETF，控制仓位在5%-10%以内，坚决规避高杠杆产品。鑫元基金建议保持“回调低多”思路，在波动加剧的市场中，不建议追高。

3. 普通投资者：定投平滑风险，远离非正规平台

普通投资者应理性看待黄金的短期回调，避免被市场情绪裹挟。若有配置需求，可采用定投方式参与，每月固定投入一定资金购买黄金ETF或投资金条，通过长期分散投资平滑短期波动风险，降低单点买入带来的亏损概率。实物投资需优先选择品牌信誉好、资质齐全的金融机构或金店，重点关注投资金条，远离黄金饰品——当前金店零售价格与投资金条价差较大，饰品溢价过高，消费属性远大于投资属性，难以实现保值增值目标。
同时，坚决远离“高杠杆、高收益”的非正规外汇平台，此类平台资金安全无保障，且极易因黄金短期剧烈波动引发大幅亏损，投资者需通过正规渠道参与黄金投资，守护自身资金安全。