美联储放鹰，黄金短期承压！长期牛市逻辑是否改变？

在全球金融市场波动不断的背景下，丹麦盛宝银行(Saxo Bank)大宗商品策略主管奥勒・汉森(Ole Hansen)最新发布的分析报告显示，尽管现货黄金在经历连续两周的下跌后进入降温阶段，但其基本面逻辑依然强劲，未来的上涨潜力值得关注。

一、黄金市场的现状与短期展望

汉森指出，最近两周黄金市场的整体情绪已经从 “乐观狂热” 转向了 “冷静反思”。交易员们开始重新评估 2025 年的市场叙事，包括降息预期、财政压力、地缘政治避险以及央行需求等因素对黄金价格的影响。他强调，尽管短期动能有所停滞，但市场的根本逻辑并没有发生改变。

从季节因素来看，印度的节日季通常会为黄金需求带来提升。然而，目前市场处于节后传统淡季，随着年底买盘的回归，市场可能会逐渐企稳，近期的价格回调可能为这一情况提供了良好的基础。

二、政策变化对市场的影响

汉森还提到，中国近期结束了对某些珠宝零售商通过上海黄金交易所和上海期货交易所购买黄金的免税政策。这一政策变化将提升零售成本，可能会抑制珠宝的销售，但其宏观影响有限。他指出，投资性黄金如金条、金币和黄金 ETF 仍然享有免税政策，这将确保推动中国创纪录实物需求的关键渠道畅通。

与此同时，美联储主席鲍威尔近期提到 “12 月降息并非板上钉钉” 的言论，提升了美元并小幅推高了实际收益率，从而进一步冷却了市场对黄金的热情。尽管市场对关税相关进展的反应较为平淡，汉森认为，关税公告可能降低了极端风险发生的概率，但并未改变投资者持有防御性资产的长期逻辑。

三、技术面分析与支撑位

在技术分析方面，汉森认为现货黄金wenzhimei.com的回调属于健康的市场发展，表明市场正在释放压力，而不是趋势的逆转。他提到，最近形成的支撑位在 3835 至 3878 美元附近，这一区域与 8 月以来的涨势 50% 斐波那契回撤位以及 50 日移动均线重合。他警告称，如果股市风险偏好继续活跃且美元维持强势，金价可能会进一步下滑。

值得注意的是，尽管 ETF 持仓量在黄金上涨期间大幅增加，期货市场的数据却表明多头头寸仅适度减少，并未出现大规模平仓现象。这说明市场参与者对黄金的长期看涨预期依然存在。

四、央行购金的强劲支持

根据世界黄金协会的数据，今年第三季度各国央行的官方购金量达 220 吨，使得年初至今购金总量升至 634 吨，接近去年的纪录水平。汉森强调，这种持续的官方需求限制了黄金价格的下行空间，显示出央行在市场中的重要地位。

尽管黄金近期的表现显得疲软，汉森依然认为，财政债务担忧、货币贬值风险以及各国央行的购金需求，结合美联储的政策走向，意味着黄金的看涨逻辑仍然完好。

五、未来展望：新一轮上涨的可能性

对于黄金的短期前景，汉森表示，尽管 2025 年黄金价格峰值或已出现，但目前的回调更像是盘整，而非趋势逆转后的抛售。他指出，上一次重大盘整发生在 5 月金价触及 3500 美元的历史高点之后，盘整持续了约 4 个月，随后金价在 8 月突破盘整区间，开启了为期 9 周、涨幅达 27% 的上涨行情。

如果此次调整的周期与上次类似，可能意味着金价将在一段时间内横盘震荡，直到 2026 年初重新走强。一旦这一轮调整结束，推动今年黄金上涨的核心因素 —— 债务问题、通胀压力及资产多元化需求 —— 将重新主导市场。汉森预期，黄金的下一轮显著上涨可能会在 2026 年到来。

六、总结

综上所述，尽管黄金市场近期的表现有所回落，但其基本面依然稳固，未来可能迎来新一轮的上涨。对于投资者而言，保持关注市场动态和宏观经济因素，将有助于把握黄金投资的机会。盛宝银行的分析无疑为黄金市场的未来发展提供了积极的预期，值得市场参与者深思与关注。