黄金期货突破3600美元再创新高，5000美元指日可待？

在经历了前期的震荡调整后，近期黄金市场因美联储降息预期和市场避险情绪的升温，再度迎来强势上涨。伦敦现货黄金和纽约黄金期货价格均突破了历史新高，纽约黄金期货更是站上每盎司3600美元关口。多位接受一通金业采访的分析师表示，美联储开启降息周期可能对贵金属市场构成显著利好，当前在多重利好推动下，黄金仍在新周期的路上。

一、贵金属持续走强

自9月以来，黄金和白银价格表现出强劲的上涨趋势。3日，伦敦现货黄金价格突破3540美元，最高触及每盎司3546.9美元，刷新历史新高。而纽约黄金期货合约则突破每盎司3600美元，最高触及3616.9美元，今年迄今为止的涨幅一度达到37%。

截至发稿时，沪金主力合约上涨1.2%，报每克813.74元，最高触及816.78元。同时，上海黄金现货价格的涨幅也达到了1.1%，报每克810.80元。受到国际金价上涨的影响，隔夜美股市场的黄金股普遍上涨，其中哈莫尼黄金上涨超过7%，科尔黛伦矿业涨幅逾3%。在国内市场方面，随着金价走高和黄金股半年报的披露，黄金ETF和黄金股ETF表现也相对亮眼。一通金业数据显示，14只黄金ETF在9月2日均收涨，年内涨幅均超过29%。

此外，6只黄金股ETF年初至今的场内价格涨幅均超过60%，其中永赢中证沪港深黄金产业股票ETF领涨67.17%。华夏中证沪港深黄金产业股票ETF和工银瑞信中证沪港深黄金产业股票ETF紧随其后，涨幅分别为66.24%和64.93%。

白银市场同样维持上行趋势，纽约商品交易所白银期货盘中最高价触及每盎司41.99美元，伦敦现货白银则最高触及每盎司40.9美元，均创下2012年以来的最高水平。截至发稿，沪银主力合约盘中触及每千克9864元，年内涨幅超过31%。

二、降息周期下金属板块迎来上涨

摩根士丹利分析师在近期发布的报告中表示，预计美联储将在9月的会议上宣布降息25个基点，并在年底前再降息一次。历史数据显示，美联储开启降息周期后的两个月内，黄金与白银通常会迎来显著上涨，黄金价格平均上涨约6%。美联储主席鲍威尔近期的“鸽派”表态大幅提振了市场的降息预期，这也是本轮贵金属价格上涨的主要推动力。

利率期货显示，市场预期9月降息的概率接近九成，年内或将有两次降息。摩根士丹利认为，美联储将从2025年9月起，未来12个月内降息幅度有望达到100个基点，至2026年底，基准利率降至2.625%。

分析师指出，如果美联储开启降息周期，全球央行对利差的担忧将减弱，全球可能会开启一轮新的货币宽松共振周期，这将对资源类商品产生积极的金融影响。

另一方面，美国总统特朗普对美联储理事库克的罢免可能削弱美联储的独立性，也影响了市场对美元资产的信心，从而推动黄金价格走强。华安基金指数与量化投资部基金经理助理、首席黄金研究员周泓灏表示，市场对美联储独立性的担忧以及对美国债务持续性的疑虑，进一步引发了黄金市场的避险情绪。

周泓灏解释称，美元作为全球首要储备货币的地位，很大程度上建立在市场对美联储独立性和专业性的信任上。特朗普干预货币政策的行为可能导致美联储的独立性受到损害，这将加剧美国国内通胀，侵蚀美元的购买力，并动摇全球资本市场对美元的信任基础，长期来看对美元的储备货币地位构成挑战。

此外，业界分析认为，当前贵金属行情的主线仍围绕全球央行的购金行为。在新兴市场国家持续推进外汇储备的多元化背景下，逐步降低美元资产占比并增持黄金。世界黄金协会数据显示，2025年第二季度全球黄金总需求(包括场外交易投资)同比增长3%至1249吨，以价值计，全球黄金总需求同比大幅跃升45%，达到1320亿美元，再次创下历史新高。

三、金价何处去?下一个关键因素

根据市场预期，9月5日美国劳工统计局(BLS)将公布8月份的非农就业数据。此前，该机构将5月和6月的非农新增就业人数数据大幅下修25.8万，远超市场预期，对美国资本市场造成剧烈冲击，美元和美股大幅下跌，而美债与黄金则快速走强。即将公布的8月非农数据是否还将面临超预期的大幅下修，将成为影响金价走势的下一个关键因素。

一通金业（wenzhimei.com）数据显示，市场预期美国8月份新增非农就业人数为9.3万，失业率将上升至4.3%。财通证券宏观首席分析师陈兴表示，美国劳动力市场正在降温，7月份新增非农就业三个月移动平均值持续下降，若当前回落趋势得以维持，到今年10月新增就业可能会出现负增长。5月和6月的数据异常下调，可能与数据质量差和模型不稳有关，而美国自动数据处理公司(ADP)的新增就业数据也显示出美国就业增长明显放缓。

国信期货首席分析师顾冯达认为，纽约市场黄金期货已经突破3500美元的关键阻力位。如果后续能够站稳该平台，上行目标指向3550美元，而下方的支撑位参考3450美元。国际银价在持续震荡构筑基底后强势突破前高，预示着上行空间有望进一步打开。不过，白银兼具工业属性与金融投机特征，其波动弹性更大，预计在投机资金的推动下，其表现将继续优于黄金。

摩根士丹利还指出，在美联储开启降息周期后的两个月内，黄金价格平均上涨6%，在某些降息周期中，黄金的涨幅甚至高达14%。如果历史重演，仅降息周期这一催化剂就足以将金价推升至每盎司3700美元，距离其设定的第四季度目标每盎司3800美元仅一步之遥。

前海开源基金首席经济学家杨德龙则认为，投资者应从中长期看待黄金价格的表现，而不应过于关注短期波动。他预计，长期来看，黄金价格显著上升至5000美元或更高的可能性也只是时间问题。